受国际大宗商品价格的快速上涨,全球通胀压力自去年12月呈总体上升走势。但与此同时,各经济体的情况又存在差异,美国和日本的通胀水平仍处于较低水平,欧洲和新兴市场经济体的通胀水平纷纷超出调控目标,不同的通胀水平引致它们的货币政策动向不尽一致。
美国目前通胀水平较低,仍将延续超宽松货币政策。受食品和能源价格上涨的推动,美国1月份CPI为1.6%,达到近8个月的新高,不含食品和能源的核心CPI增速为1%,处于较低区间。根据伯南克近期的几次公开表述,我们认为,为了持续改善就业、巩固复苏基础,美联储会将QE2的6000亿规模执行到底,在通胀仍处在合理区间的情况下,美联储不会急于升息。
大宗商品价格上涨使日本通缩局势有所改观。石油、原材料等进口成本的上涨,在一定程度上缓和了日本持续已久的通缩形势。日本CPI自去年10月开始由负转正,1月份CPI为零。但日本要想彻底走出通缩,还须继续执行超宽松的货币政策。近期日本地震及核泄漏事件使其本来就已疲弱的经济雪上加霜,进一步强化了延续超宽松货币政策的必要性。
输入型通胀有望使欧洲提前加息。2011年2月,欧元区通胀水平达到2.4%,连续第三个月高于2%的通胀调控目标。英国近期CPI已经推升至4.0%,远超警戒线。能源价格上涨等输入性因素是造成欧洲国家近期通货膨胀率攀升的主要原因。考虑到日益增加的通胀压力,欧洲央行和英国央行近期均透露出退出宽松货币政策的意向,欧洲央行行长特里谢更是空前坦率地给出了加息时间表。在欧洲经济复苏基础并不稳固且内部分化明显的情况下,如果欧洲央行为对抗通胀而加息,欧洲出现“滞胀”的可能性要远大于美国。
受粮食与原油等大宗商品价格上涨推动,新兴市场经济体的输入型通胀压力明显增大。2011年2月,中国CPI为4.9%,韩国为4.5%,巴西为6.0%,印度CPI去年12月达到9.4%。
通胀压力不断上升促使新兴市场经济体加快收紧货币政策:中国人民银行4月5日宣布加息25个基点,这是中国今年第2次、去年10月以来第4次加息;印度央行3月17日宣布再次加息25个基点至5.75%,这是该行去年3月以来第8次加息;巴西央行3月2日决定加息50个基点至11.75%,是今年第2次、去年4月以来第5次加息;俄罗斯2月28日加息25个基点至8.0%。预计新兴市场经济体还将继续迈出加息步伐。