1999年8月,黄金现货价格创下251.95美元的低点后,便开始筑底反弹。此后的10余年间,黄金始终走在牛市的旅程中。即便是2008年金融海啸导致大宗商品价格坍塌,黄金依旧以强大的避险功能,实现了全年价格的小幅上涨。2001-2010年,黄金连续十年年K线收出阳线,而今年以来,黄金价格最高涨幅近8%。2011年,黄金会收出它的第11根阳线吗?
二次量化宽松接近尾声,美元有望构筑底部
始自1999年的黄金大牛市已经运行了10余年。应当说,这轮牛市有着深刻的背景。上世纪70年代国际金价的大幅上行和发达经济体“滞涨”的关系非常显著,而本轮黄金大牛市中,黄金的抗通胀功能也有明显体现。2001年以来,由于发达国家和新型经济体都采取宽松货币政策,流动性泛滥局面形成,整个大宗商品市场在2001-2006年年间都表现出一波持续上涨的牛市行情。2007-2008年,随着美国次贷危机逐步演变为全球金融海啸,大宗商品价格普遍出现调整,但黄金由于避险功能的存在,反而出现了一定幅度的上涨。2009-2010年,在美联储量化宽松和二次量化宽松政策的作用下,大宗商品价格再度出现反弹,而贵金属黄金和白银再度成为领涨的品种。2011年以来,黄金、白银价格持续上涨,尤其是白银更是疯涨,最高超过60%。黄金涨幅虽不如白银,但至2011年4月中旬,也已经突破1500美元/盎司。
经过对黄金十余年牛市行情的脉络梳理,我们认为,量化宽松的政策是黄金长周期牛市的一个非常关键的刺激因素。本周,美联储召开会议,继续执行第二轮量化宽松直到6月底结束,后期基本不再可能出台第三轮量化宽松政策。尽管声明之后黄金价格再度出现上涨,其原因主要在于美联储表示至少在两次议息会议后才会考虑加息。但从中长期来看,黄金继续大幅上涨的动力在逐步消除。
此外,长期的量化宽松政策导致美元持续贬值,已经接近前期低点,而随着美国经济的改善以及第二轮量化宽松政策的结束,美元有望走出中期低谷,而一旦美联储加息,美元则有望展开一波反弹行情,这也将给黄金的走势带来负面影响。
综上来看,短期而言黄金有望展开调整行情。但短期调整是否会演变成中长期的调整,则还需要看更多方面因素的影响。
供需结构基本平衡,高价格抑制有效需求
暂时抛开黄金的货币属性,我们仅从黄金有效需求的结构角度考察,黄金的珠宝需求是有效需求中最重要的部分,大概占据黄金总需求的43%。不可否认,全球经济复苏对于黄金在内奢侈品消费具有积极的作用。然而,随着黄金价格的持续攀升,高价格势必将对需求产生抑制作用。
数据显示,2008年底至今,金价从900美元/盎司左右已经上升至1500美元/盎司,而同期黄金珠宝消费量下降16.5%。高价格带来的抑制作用已经显现。
黄金有效需求中的工业、医用等社会需求总体稳定并缓慢增长,这一部分属于黄金作为原材料的刚性需求,变化空间很小,对整体需求的拉动也不明显。
海通证券(600837,股吧)宏观经济高级分析师李明亮指出,“在2011年,随着欧美经济复苏的持续,发达经济体的增长势头会好于2010年,加上印度和中国珠宝需求的小幅增长。我们可以预期2011年的珠宝和工业需求将会微幅增长。然而,从黄金十年牛市的经验来看,珠宝和工业构成的有效需求占总需求的比重整体下滑,黄金价格主要是受投资需求的拉动,有效需求只是决定金价的次要因素。因此,有效需求的微幅增长对于金价的支撑力度很小。”